通威股份2019年中报业绩预告点评:中报大幅预增,盈利超市场预期

2019-07-08 09:44:17 来源:

    公司中报业绩预增55%-65%,超市场预期,全年或持续高增长。维持2019-2021EPS预测0.90\/1.12\/1.42元,对应PE15\/12\/10倍,给予目标价18元(对应201920PE),维持买入评级。

    中报业绩靓丽,增速超市场预期。公司发布2019年半年度业绩预增公告,预计2019H1实现归母净利润14.23-15.15亿元,同比增长55%-65%,扣非后归母净利润13.79-14.68亿元,同比增长55%-65%Q2单季度归母净利润9.32-10.24亿元,同比增长56%-71%,扣非后归母净利润9.05-9.94亿元,同比增长55%-71%。公司H1业绩增速符合我们预期,但超市场一致预期。

    电池片盈利能力大幅提升,或贡献主要业绩增量。我们预计公司业绩大幅增长主要源自2019H1电池片业务量利齐。公司自年初成都3.2GW及合肥2.3GW电池片新项目投产后,电池片总产能增至12GW9GW单晶、3GW多晶),H1整体产能利用率达78%,预计对应出货量超5.5GW,目前产能利用率超110%。尽管年初至今以单晶PERC电池片为主的产品月度价格环比调降,但各类工艺指标和非硅成本持续优化,毛利率相比于历史约20%的月均水平大幅上升,我们估测公司H1电池片毛利率约30%H2亦有望维持在25%左右。

    硅料业务维持盈利,下半年盈利能力有望进一步改善。公司多晶硅业务在2019H1价格较低的情况下,仍维持连续盈利状态,成为目前行业极少数几家保持盈利的硅料企业。公司H1包头和乐山共6万吨新产能释放约20%,预计H2将全面释放,乐山老产能持续满产满销,预计H1硅料产销量近2万吨,同比大幅提升,预计全年硅料出货量将达6万吨以上。同时,随着H2国内光伏市场集中启动带动硅料需求进一步改善,价格持续回升,以及产品品质、成本不断优化,公司多晶硅业务盈利能力有望迎来明显改善。

    优化农牧产品结构,水产饲料销量显著增长。公司持续优化传统农牧板块产品结构,突出核心产品水产饲料业务竞争优势,强化特种料销售和大客户开发,膨化饲料、虾特饲料、功能饲料等比例超55%2019H1公司水产饲料销量同比增长25%,市场份额超12%。随着H2饲料业务进入盈利旺季,公司农牧板块利润有望集中释放。

    来自:中信证券

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